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出品丨虎嗅汽车组九游体育app娱乐

作家丨肖漫

头图丨视觉中国

蔚来仍旧陷于耗损泥潭之中。

11月20日，发布了第三季度财报。其中，筹画耗损进一步扩大至52.378亿元，这是蔚来链接第四个季度筹画耗损越过 50 亿元，四个季度累计耗损达224亿元。

从财报基本面来看，蔚来在营收、毛利率、目田现款流等数据渐渐趋好，而耗损加重的背后，是蔚来长久未管理的用度开销。

李斌知道，蔚来将不才个月推出萤火虫品牌首款产物，况且来岁乐说念还将有两款 suv 产物发布，蔚来品牌也将迎来平台的切换，多重布局之下，蔚来能否撑得住？

耗损仍在络续

第三季度，蔚来竣事营收186.74亿元，环比增长7%，这主要成绩于汽车销量的加多。

蔚来第三季度共委用了61855 辆，其中蔚来品牌孝敬 61023 辆，乐说念委用832辆。谈判到乐说念首款产物 L60 在季度末发布，暂未能对三季度委用带来过多孝敬。

自本年 5 月委用破两万运行，蔚来基本处在稳态委用的情景。不外，最眉月度委用阐扬上，蔚来品牌车型仅委用新车 16657 辆，对此李斌示意，蔚来品牌在 9 月和 10 月出现下跌是因为蔚来收回了促销政策权力（约1.5万）。

政策调整一定进度上影响了委用，但也由此提高了毛利率。第三季度，蔚来的举座毛利率提高至10.7%，汽车毛利率提高至13.1%，是近两年来的最高水平。

对比其他新势力车企，梦想举座毛利率为 21.5%，小鹏最新季度的举座毛利率也达到了 15.3%，蔚来的毛利率还有较大提高空间。

不错看到，即使莫得新品发布，蔚来品牌依旧大略保持一定的竞争力，让销量督察在稳态水平，但弗成疏远的是，蔚来的耗损仍在络续，费钱的速率赶不上挣钱的速率。

从开销花样来看，第三季度销售、一般及行政用度为41.09亿元，同比增长13.8%，环比增长9.3%，比市集预期跨越约2亿元。对此蔚来说明称，用度加多主要由于乐说念品牌的店面加多和营销插足加大。

不仅如斯，李斌示意这部分用度开销在四季度还将加多，其筹办在当今 190 余家乐说念门店的基础上，到本年底再开大要 110 家，预测到来岁一季度，老本开支会随门店膨大的减缓回到合理水平。

另外，在研发开销上，蔚来亦然居于新势力之最，且莫得任何管理的势头。蔚来第三季度的研发用度为33.19亿元，同比增长9.2%。李斌示意，研发回是会以每个季度 30 亿的规模去插足。

端正本年 9 月底，蔚来现款及现款等价物、受限现款、短期投资和持久如期进款的余额约为 422 亿元，家中余粮尚且满盈。

值得谨防的是，蔚来短持久和应对款的规模（累计404亿元）与蔚来的现款储备规模特殊，在多品牌多业务的布局下，蔚来应该如何撑住？

多品牌并行，蔚来能否撑住？

率先是资金的流入。本年9月，蔚来通告获老鼓吹 33 亿元增资认购。这是继旧年阿联酋阿布扎比投资机构CYVN对蔚来进行了两次战术投资（共33亿好意思元）后再一次引进资金。

与此同期，推动产物快速上量，回笼资金。蔚来给出了有史以来最高的季度委用携带，预期第四季度委用7.2万台至7.5万台，同比增长43.9%至49.9%；预期营收为196.8亿元至203.8亿元，同比增长15%至19.2%。这意味着蔚来在接下来两个月平均委用需达到 2.5 万辆以上。

固然，这是基于双品牌战术作出的，乐说念承担了上量的重担，李斌给出的预期是 “12 月上 1 万台、2025年 3 月竣事单月委用 2 万台” 。

据乐说念汽车总裁艾铁成在广州车展上知道，乐说念L60的订单还是积压到了来岁一季度，坐褥筹办已安排至2025年第一季度。

从最新委用数据来看，乐说念首个完朔月仅委用新车 4319 辆，产能爬坡较慢。对此李斌说明称，乐说念用了全新电子电气架构，况且摄取了 900V 高压平台，影响了电板、电机等零部件的坐褥着力。

产能爬坡需要改善是一方面，乐说念的毛利率也需要同步提高。蔚来 CFO 曲玉称，因为还处在爬产初期，加上在上市早期给出的用户权力较多，乐说念 L60 年内的毛利率唯一个位数水平。

跟着产能和委用量渐渐提高后，2025 年乐说念毛利率的基准目的是 10%，类似成本结构优化和其他售价更高车型的推出，蔚来给乐说念品牌设定的毛利率目的是渐渐作念到 15%。

据蔚来知道，乐说念来岁会有 2 款 SUV，别离是大五座和六七座，特殊于梦想 L7 和 L8，但价钱会比梦想 L7/8 更有竞争力。届时，蔚来和梦想又将兵戎重逢。

关于蔚来品牌，李斌示意来岁产物会陆续切到新平台，首款车是 ET9，然后会有其他新产物的上市以及旧产物的改款推出，筹办 2025 年则会以 15% 为基础渐渐优化毛利，目的提高到 20%。

另外，在财报电话会上，李斌知道将不才个月的 NIO DAY 上发布第三品牌“firefly萤火虫”的首款车型，并于 2025 年上半年开启委用。

据悉，firefly萤火虫定位于高端小车市集，类似良马集团的 MINI 品牌，首款车型或将搭载地平线征途 5 芯片，将在蔚来位于安徽滁州经济成就区第四工场坐褥。

需要指出的是，乐说念和firefly萤火虫两大子品牌不仅连续上量的任务，而且是蔚来接下来在大家市集的膨大的中枢车型。

蔚来正在开荒欧洲除外的市集，本年10月，蔚来通告将认真在中东和北非地区开展业务，并筹办于2024年第四季度全体系进入阿联酋市集；11月，蔚来通告将认真在阿塞拜疆开展业务，并将于2025年第二季度开启产物委用。

可见，蔚来正速即进行业务膨大，不论是产物战术层的铺设，如故悲凉国外市集的节拍，蔚来正在多触角发力，预测2025年起三个品牌将迎来坚决的产物周期。

“蔚来来岁有信心竣事 100% 销量的增长”、“蔚来会以 2026 年全年盈利为目的来开展责任”，这是李斌在财报电话会上给出原意，这亦然李斌第三次修改盈利时分表。

但需要念念考的是，蔚来如何稳步进行平台切换，幸免阵痛期？在多个子品牌的成长阶段，蔚来该如何贬抑成本开销？多品牌多车型之间如安在竞争中变成协力，通过规模化摊分红本？以及濒临国外市集的不细目性，蔚来有多高的风险承担才调？

蔚来手上合手着太多张牌，但牌多不是见效的根底，该若何打出王炸的着力，才是要津。