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2025年10月9日九游体育娱乐网，成齐孕婴寰宇股份有限公司(以下简称“孕婴寰宇”)复兴北交所上市审核首轮问询。

这家自称“国内母婴连锁行业前三”的企业，凭借加盟形态和下千里商场战术，达成了门店数目从2022年头的1300余家到2024年末2200余家的快速增长，增幅近70%。

但在亮眼增速的背后，孕婴寰宇却是一家原原本本的家眷企业，实控东谈主、高管及职工的多名亲一又上演了多重变装，包括鼓舞、供应商和客户，甚而在公司前五大供应商和前五大客户名单中齐能看到他们的身影。

孕婴寰宇能否破解家眷企业的枷锁，讲明注解我方是一家真是及格的公众公司，仍需商场与时辰的检修。

监管问询函中的诸多问题，恰是其IPO之路必须拔除的阻难。

对于投资者而言，这家凭借“亲一又团”赶紧崛起的母婴连锁企业，其光鲜功绩背后的真是成色，还需要愈加审慎的评估。

实控东谈主父子捏有83.49%表决权，支属团踏进五大客户与供应商

孕婴寰宇的股权演变历程纵横交错，充斥着股权代捏、关联往复与家眷边界的暗影。

公司本色边界东谈主江某兵、王某鉴父子共计边界公司83.49% 的表决权，构建了全齐的边界权。

江某兵这位仅有高中学历的创业者，深耕母婴行业多年，于2016年厚爱创立孕婴寰宇。其子王某鉴看成“创二代”，在积存了近10年母婴零卖训导后，于2022年进入公司担任董事、副总司理。

江某兵细君王某在公司发展经由中上演着枢纽变装却身份极度。创业早期，佳偶二东谈主曾共同创办成齐市创托妇婴商贸有限公司(孕婴寰宇业务前身)并捏股至2014年。

王某不仅是江某兵的细君、王某鉴的母亲，还与二东谈主组成一致行为东谈主关系，同期捏有公司3.09%股份，值得一提的是，王某并不是本色边界东谈主，招股书未就为何未将其列为本色边界东谈主作出具体讲明。

孕婴寰宇的股权代捏历史可谓“纵横交错”。公司前身——成齐市佳和万新商贸有限公司于2016年景当场由杨某龙全资捏有，而他是江某兵的支属，所捏股权一起为替江某兵代捏。

实控东谈主历史上曾建立创托妇婴商贸、政林永祥、仟祥商贸等多家公司从事母婴业务，且均曾存在股权代捏。

这些公司在2020年被刊出并将业务转动至孕婴寰宇及子公司，其股权代捏是否真是消释、税务是否合规成为监管珍贵焦点。

值得一提的是，实控东谈主及职工的十余位支属还担任孕婴寰宇的加盟商，其中江某兵的支属周某利、罗某红曾位列孕婴寰宇前五大客户。2022、2023年，周某利为公司第一大客户，2024年周某利为公司第四大客户，罗某红在2023年为公司第五大客户。

这种亲一又担任大客户的情况，令东谈主质疑公司业务的安适性和收入真是性。

关联往复问题相似超过。2022年和2023年，青岛爱氏均为孕婴寰宇第四大供应商，青岛欧恩贝均为孕婴寰宇第五大供应商。

青岛爱氏为王某依然辗转参股的公司，青岛欧恩贝筹备的欧恩贝奶粉品牌曾由王某本色边界的企业运营。

尽管王某已于2020年退出策划股权，但这种“恰巧”不免让东谈主怀疑往复的真是性与公允性。

监管机构已明确条款公司讲明“王某退出前后刊行东谈主与该等供应商的往复金额、采购价钱是否发生变化”，以及“是否存在利益运输”。

更令东谈主玩味的是，就在公司递交上市恳求前夜(2024年12月)，王某与孕婴寰宇其他两位高管支属通过巨额往复获取公司股份。

公司对此解释称，这是“出于家庭财产分拨接洽”的股权转让，如斯安排背后的真是意图令东谈主深念念。

加盟形态遮蔽风险，详细毛利率捏续着落且低于同业

孕婴寰宇的快速推广主要收货于其加盟形态和聚焦下千里商场的战术。

与爱婴室、孩子王等以直营为主的同业不同，孕婴寰宇主要依靠加盟形态，聚焦西南、华中、华东地区的低线城市和州里商场。

然则，这种推广形态代价昂贵。申诉期内，孕婴寰宇详细毛利率永诀为24.11%、23.58%和20.8%，捏续着落且彰着低于同期同业业可比公司均值29.22%、28.97%和28.3%。

加盟形态虽带来了快速推广，但也导致了毛利率下滑和管理难度加大。

更令东谈主担忧的是，加盟商被允许自主外采部分商品，这加多了品控风险。左证公开信息，曾有耗尽者在芦山县某孕婴寰宇生存馆购买了吸鼻器，称该商品标价与本色价钱不符。

在黑猫投诉平台上，也不错看到一些对于孕婴寰宇的投诉，甚而有耗尽者投诉其奶粉居品存在问题。

孕婴寰宇在问询复兴中线路，申诉期各期及2025年上半年，公司加盟门店波及的居品安全问题数目永诀为22条、17条、11条、7条，三年半共计57条，共计罚超18万元。

公司辩称这些处罚主要为部分加盟门店未实时建立食物类筹备台账等原因，但质地问题频发无疑暴显露加盟管理体系的短处。

财务数据矛盾重重，募资必要性及合感性存疑

孕婴寰宇的财务数据存在诸多矛盾之处，令东谈主质疑其功绩真是性与可捏续性。

在出身率捏续下滑的大布景下，孕婴寰宇却达成了逆势增长。2022年至2024年，公司营收永诀为6.03亿元、6.98亿元和10.03亿元，包摄于母公司统统者的净利润永诀为8364.45万元、9472.09万元和1.20亿元。

这一增长趋势与行业举座环境变成清澈对比。左证国度统计局数据，我国东谈主口出身率自2016年高点的13.57‰下落至2024年的6.77‰，近三年相识在6~7‰足下。

同期，孩子王等同业功绩波动彰着，2021年至2023年，孩子王净利润不时三年负增长。

第三方回款占比过高是另一个值得珍贵的问题。申诉期内，孕婴寰宇第三方回款占当期贸易收入的比例永诀为41.37%、33.44%和28.21%。

公司解释称这是因为下流加盟商客户多为家庭管理形态，但如斯高比例的第三方回款不免让东谈主质疑收入的真是性和业务的圭表性。

2024年末，孕婴寰宇购买的银行搭理居品金额高达2.82亿元，加上货币资金1.85亿元，共计金额达到4.67亿元。

与此同期，公司2022年和2023年现款分成永诀为1500万元和6235.65万元，共计约7736万元。

富裕现款储备与大幅分成布景下，公司仍筹备募资1.91亿元，其募资必要性存疑。

孕婴寰宇的研发参预与募资筹备严重不匹配，激勉商场质疑。

看成一家自称“数智化变调式母婴连锁企业”，孕婴寰宇在研发上的参预却显得终点鄙吝。

申诉期内，公司的研发用度永诀为321.86万元、418.80万元和438.99万元，占贸易收入的比例永诀为0.53%、0.60%和0.44%。

这一比例不仅远低于同业，也让东谈主质疑其数智化变调的成色。

搁置最新招股讲明书签署日，公司过甚子公司统共取得3项发明专利，7项外不雅贪图专利，主要为数智化中台软件、公司品牌形象宣传、门店装修贪图策划专利。

研发实力薄弱却要参预巨资进行数智化建立，这么的反差令投资者困惑。

这次冲刺北交所上市，孕婴寰宇拟召募资金1.91亿元，其中1.43亿元用于销售工作汇注建立技俩，4843.88万元用于数智化中心建立技俩。

近三年研发参预不及1200万元却要参预1.9亿元进行策划建立，这么的安排难以让东谈主信赖。

公司研发东谈主员仅19东谈主，占职工总和的6.15%，同期管理东谈主员数目为159东谈主九游体育娱乐网，占职工总和的51.46%。